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報告期內(nèi),寧波色主和樂金永興從委托加工模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售商品模式,形成了大量的收入,使公司營業(yè)收入增長存在“水”。此外,寧波色摩的應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平,占資產(chǎn)的比重較高;公司主營業(yè)務毛利率風險值得關(guān)注。
本報記者吳家倫/文
10月22日,寧波色母股份有限公司(以下簡稱“寧波色母”)回復深交所審計查詢。據(jù)深交所官網(wǎng)消息,寧波色摩創(chuàng)業(yè)板IPO申請于7月7日被受理,并于8月2日被深交所問詢。IPO擬募集資金約1億元,用于年產(chǎn)2萬噸中高端色母粒項目、年產(chǎn)1萬噸中高端色母粒中山擴建項目、研發(fā)中心升級項目及補充流動資金。
寧波色母主要從事色母的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務,致力于為客戶提供定制化的塑料著色產(chǎn)品,精準滿足客戶塑料著色及功能需求,是一家具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品有彩色母粒、白色母粒、黑色母粒、功能性母粒等。公司產(chǎn)品廣泛應用于電子電器、日用品、食品飲料、化工、日化、建材、農(nóng)業(yè)、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域。
招股說明書顯示,2017年至2019年,寧波色母實現(xiàn)營業(yè)收入1億元、1億元、1億元;凈利潤分別為萬元、萬元、萬元,兩者均在增長,運營非常穩(wěn)定。2018年和2019年,公司營業(yè)收入增長較快,同比增速分別為和,但這并不完全是因為業(yè)務發(fā)展。
根據(jù)招股書披露,報告期內(nèi),寧波色母向主要客戶LG集團下屬樂金永興主營業(yè)務收入分別為萬元、萬元、萬元。其中,2018年銷售收入增長較快,主要是由于業(yè)務合作模式的調(diào)整,公司與樂金永興的業(yè)務合作模式由委托加工模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)銷商模式產(chǎn)品模型。剔除這一影響,營收增長將會放緩。此外,寧波色墨在應收賬款、存貨和毛利率方面的問題也需要引起關(guān)注。
應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率較低
報告期內(nèi)寧波色木應收賬款營業(yè)額與同行業(yè)可比上市公司對比如下:
如圖所示,報告期內(nèi)寧波色摩的應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升,應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為times、times、times、times,顯著低于同期同行業(yè)可比上市公司的平均值,即times、times、times。這也引起了深交所的關(guān)注。在問詢函中,質(zhì)疑寧波Semo的信貸政策是否得到嚴格執(zhí)行,并要求其解釋是否基于應收款的大幅上升,利用寬松的信貸政策維持業(yè)務。
對此,寧波色母表示,報告期內(nèi),發(fā)行人的平均周期約為90天。公司對客戶的授信期限以30-90天為主。但由于資金規(guī)劃、付款審批等原因造成的延期付款,導致公司實際平均回款周期長于合同約定的授信周期。報告期內(nèi),發(fā)行人客戶數(shù)量多且分散,應收賬款集中度低。考慮到與客戶長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,發(fā)行人對客戶的逾期賬款有一定的容忍度,導致應收賬款周轉(zhuǎn)較低,這是合理的。
另一方面,寧波色墨應收賬款壞賬損失風險,需要引起重視。在每個報告期末,寧波Semo應收賬款的賬面余額分別為萬元、萬元、萬元、萬元,其中決算賬齡小于一年的應收賬款占比在95以上,占流動資產(chǎn)的比重為…和,占比較高。寧波色母的主要客戶為各行業(yè)知名企業(yè),銷售回收率良好。但如果客戶未來經(jīng)營狀況或與公司的合作關(guān)系發(fā)生不利變化,將增加公司應收賬款無法按期催收的風險,對公司的流動性和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
此外,寧波色系高手在庫存周轉(zhuǎn)率上表現(xiàn)出色不太好。報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比上市公司比較如下:
如圖所示,報告期內(nèi),寧波色母的庫存周轉(zhuǎn)率逐年上升。存貨周轉(zhuǎn)率分別為第二、第二、第二、第二,顯著低于同期同行業(yè)可比上市公司的平均值,即第二、第二、第二。在每個報告期末,寧波色主存貨的賬面價值分別為萬元、萬元、萬元、萬元,占流動資產(chǎn)比重均為……和,占比較高。
由于寧波色母的主要產(chǎn)品在色母的銷售收入比較高,色母的色母品種多、定做、小批量生產(chǎn),一個色母品種往往只供應一個客戶。因此,當庫存商品出現(xiàn)生產(chǎn)過?;蚩蛻羧∠少徲唵螘r,就很難找到合適的替代客戶,就會產(chǎn)生相對較多的陳年較長的庫存。
在每個報告期末,超過1年的倉庫齡在公司存貨帳面余額中所占的比例分別為…和。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以色母為主,具有較高的定制度。如果公司庫存商品出現(xiàn)生產(chǎn)過剩或客戶取消采購訂單,公司庫存將增加,面臨較大的庫存價格下降風險。
主營業(yè)務毛利率存在下降風險
報告期內(nèi),同行業(yè)可比上市公司主營業(yè)務毛利率如下:
如上表所示,報告期內(nèi)寧波母粒毛利率較高,主營業(yè)務毛利率分別為,、和,遠高于同行業(yè)可比上市公司的平均值,即…和。這也得到了深交所的詢問。
寧波色母表示,公司主營業(yè)務毛利率高于同行業(yè)上市公司平均值,各大公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游客戶和應用領(lǐng)域分布上與同行業(yè)上市公司相比存在差異,且公司市場競爭力突出,具有更強的議價能力,主要原因是產(chǎn)品平均售價較高。
同時,寧波色母坦言,公司的產(chǎn)品價格主要是以原材料采購價格為基礎(chǔ),綜合考慮生產(chǎn)成本、訂單量、配套技術(shù)服務的復雜性和其他因素應與客戶協(xié)商確定。在市場競爭日益激烈的情況下,公司可能會靈活考慮定價策略,導致主營業(yè)務毛利率水平較低。此外,如果未來行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品銷售價格下降,上游原材料價格下降,下游市場需求下降,發(fā)行人無法保持自身核心技術(shù)優(yōu)勢和持續(xù)創(chuàng)新能力等不利因素,公司產(chǎn)品銷售價格和主營業(yè)務毛利率也有下降的風險,并對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
綜上所述,報告期內(nèi),寧波色主與樂金永興的業(yè)務合作模式逐漸從委托加工模式轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售商品模式,這形成了大量的收入,公司營業(yè)收入增長有“水分”。此外,寧波色摩的應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平,占資產(chǎn)比重較高。同時,公司主營業(yè)務毛利率存在下降風險,需要引起重視。
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